科创板撤回上市申请后，北京天行医疗股份有限公司（以下简称“天行医疗”）决定转投港股，并于近日在香港联交所提交招股说明书。从业绩来看，公司净利润和利润稳步增长，呈现出良好的发展势头。然而，高库存以及主要供应商和股东之间可能存在的联系等问题仍然是该公司向监管机构和投资者全面披露信息的关键。招股书显示，天行医疗是一家成立于2017年的医疗器械公司，专注于运动医学临床解决方案。该公司的产品主要用于软组织损伤的治疗和康复，如肩袖、韧带和半月板。经营业绩方面，天行医疗营收、净利润呈现稳健发展态势近年来。数据显示，天行医疗2022年、2023年、2024年、2025年前三季度（简称“报告期”）营业利润分别为1.47亿元、2.39亿元、3.27亿元、2.73亿元。同期净利润分别为4000万元、5700万元、9500万元和9000万元。从收入来看，天行医疗的收入主要来自于植入物、手术设备及相关耗材的销售。植入产品是公司业绩的支柱，贡献了近80%的收入。 2022年和2023年，植入物产品预计将分别占收入的79.8%和78.2%。 2024年，该公司植入物的销售价格缩水，收入占比下降至76.4%。在产品方面，天行医疗打造了丰富的产品矩阵，涵盖种植体、手术设备及相关耗材共62个型号，再生修复产品。其中，27个项目获得第三类医疗器械注册证，24个项目获得第二类医疗器械注册证。得益于规模经济，2024年公司市场份额将占中国运动医学设备及植入物市场约6.5%。然而，在营收和净利润稳步增长的同时，库存规模和周转时间也随之增加。这逐渐成为天行医疗不可忽视的问题。报告期内，公司存货价值分别为2700万元、3900万元、5700万元和7100万元，存货周转天数分别为254天、204天、184天和256天。机构投资者投资引关注 事实上，本次赴港IPO并不是天兴药业首次尝试进军资本市场。该公司此前曾对科学技术和创新委员会在其支持者撤回命令后最终失败。 2023年9月，天行医疗申请在上海证券交易所科创板上市。当时，中金公司担任天行医疗保荐人，银河证券担任联席主承销商。由于保荐人中金公司自愿退出，天行医疗向科创委的上市申请于2025年6月结束。天行医疗在港股招股说明书中解释，取消科创板IPO的原因是“市场情况以及审批申请所需时间较长”，并强调公司与科创板上市申请涉及的专家之间不存在分歧或争议，不会对科创板上市造成重大负面影响。港股的资格。需要注意的是，上一次证科创委IPO时，保荐机构中金公司不仅是天行医疗的保荐人，还通过中金启元和科创基金间接控制了雅汇金林合伙企业27.09%的股权。亚辉金林先生为天行医疗股东，持股4.04%。银河证券全资子公司银河源汇也持有天兴药业2.5231%的股份。 “保荐人、承保人和股东”的双重身份让金融机构的专业独立性成为市场关注的焦点。从投资时机来看，上述两家机构通过其关联公司间接持有天兴药业股份，极为奇怪。 2023年1月，亚汇金林、联兴医疗、银河源汇等投资方投资参与天行医疗C轮融资，首次被列入公司股东名单。我睡着了。同年3月，完成股份制改革，公司正式变更为股份制公司，并于同月与保荐人签订了上市顾问合同。该公司的上市申请已于九月成功获接纳。您必须检查供应商的公正性。此外，天兴药业核心创始团队的股价波动以及公司过往与大股东、供应商的关系也成为市场关注的焦点。招股书显示，天行医疗由董文兴、聂鸿鑫、陈浩共同创立。其中，董文兴先生于2010年9月至2015年9月担任国家食品药品监督管理局医疗器械技术审评中心审查员。聂宏鑫先生曾担任国家食品药品监督管理局医疗器械技术审定中心审查员。具有医疗器械领域的尝试和投资经验。陈浩佳管理的广州天鹰精密工具有限公司（以下简称“广州天鹰”）从事运动医学领域相关产品的生产。此次创业公司的联合，为天行医疗的初期发展奠定了坚实的基础。但随后创始团队股权变动以及公司被曝出聂宏鑫先生委托其亲属聂伟先生代为持有公司股份，引发了市场对公司内控和治理水平的关注。天行医疗的前身是北京天行博麦迪医疗器械有限公司（以下简称“天行公司”），成立于2017年7月31日。其中，聂洪鑫先生主要负责提供资金，保障公司正常运营和项目发展。当天行C有限公司成立之初，其业务发展存在不确定性，因此为了对投资目标和结果保密，聂洪鑫委托其亲属聂先生持有天兴股份有限公司股权，持股比例为55%。董文兴主要负责运营并投资自有技术，持股35%。陈浩先生主要负责产品研发及生产，并以现金及专有技术投入，持股比例为10%。 2019年10月，陈浩先生将其持有的10%股份转让给聂伟先生。据此，截至2020年10月，广州天盈不再为关联方。然而，如果我们进一步梳理，不难发现，自此之后，广州天影与天行医疗的合作始终密切。港股招股书显示，2022年至2025年前三季度，广州天盈已连续四年跻身公司供应商前五名。 2022年、2023年连续两年成为公司第一大供应商。公司主要向天行医疗供应刷头组件和插入组件。面对上述情况，经济参考报记者致电并致函天兴药业，就以下两个话题获取更多信息。一是中金公司、银河证券等机构投资天行药业的关联方的考虑，是否存在突击增持的情况；第二。第二，陈浩先生将其公司股份转让给聂伟先生是否是为了回避披露关联交易。截至发稿，记者尚未收到天行医疗的回应。
（编辑：刘鹏）
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